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第11部分（第2页）

在过去两三年的金融改革和开放中，中国非常好地协调了改革和开放的动态平衡的节奏，改革和开放形成了极佳的良性循环：以解决股权分置改革为突破口，激活证券市场，恰如其时地改革人民币汇率机制，在可控范围内利用国际合格机构投资者，使得股市水涨船高，并顺势将建设银行、中国银行和工商银行推动上市，中国金融的改革和开放协调前进，取得了举世俱惊的成就。

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防开放“大跃进”酿金融“大灾变”（2）

但最近一段时间，在金融开放方面，尤其是在人民币汇率和资本项目自由化方面，某些舆论正在营造一种“大跃进”的氛围。同时需要警惕的是———金融开放在加速之时，而更为关键的金融改革攻坚反而存在被忽略的危险。

目前中国金融体系的弹性程度仍不容乐观，从整体上看，是银行贷款的间接融资比例仍过高；而在间接融资比例中，国有银行的比例过高；在国有银行中，国有绝对控股者的比例过高；在国有绝对控股的银行中，四大行的比例仍然很高。从这个角度看，三大行上市并不能有效降低这个比例。前一段时间的金融改革尽管缓解了国有金融隐患，但仍远未能将金融的国家风险有效地分解出来。

从微观竞争力上说，中国本土金融企业仍远远落后于国际竞争对手：一、中国的金融企业大部分都处在经营模式相当原始的阶段，目前基本没有一家具备全球竞争能力者，更不要说跨出国门赚取利润，就连对中国“世界工厂”提供全球服务都是一个崭新的课题和巨大的挑战。二、中国金融企业大多处于政企难分的状态中，这使它们在上至战略决策下至减员增效中都效率仍低，难以适应瞬息万变的国际金融市场竞争；三、中国金融企业大多仍是国有绝对控股的公司，短期内难以建立有效的责任体系和激励机制，公司暂时仍不能提供可持续发展的强大动力。

因此，对于中国金融的改革来说，目前已经开了一个好头，可以说为提升中国金融企业的竞争力赢得了一段缓冲期。当务之急是扩大金融对内开放，大力发展中国本土社会资本办金融；适当控制对外开放，按WTO承诺允许外资金融成长，形成示范效应；国家集中精力抓好国有战略性骨干金融企业，建立有效的责任激励制度。从而形成以国有绝对控股的战略性金融企业为核心，以外资金融企业为国际化和技术升级先导，以本土民间金融蓬勃发展为广大后方的健康金融生态。一句话，中国在金融领域完全可以复制在制造业的成功经验。

这样通过数年的艰苦改革，中国金融的血液系统将会得到质的提升。到那时，再考虑人民币汇率制度更加市场化也不晚。否则“大跃进”之后“大灾变”，想亡羊补牢，都已无可能！

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疯炒工行　热钱预演2008对华“货币战争”（1）

2006年末，2007年初，已经祥和了近十年的亚洲金融市场，突然发生了两起触目惊心的事件。先是泰国在与国际热钱“交战”中一日落败，二是中国工商银行（以下简称工行）A股股价狂涨暴跌。

2006年12月18～19日，泰国爆发“一日货币战争”———18日晚，泰国央行下令，从19日起，实施不支付利息的外汇存款准备金的系列举措，以增加热钱进入成本，缓解泰铢升值压力，预防热钱大进之后再大出之时的金融悲剧重演。热钱当即犀利反击，19日泰国证交所指数（SET）暴跌，市值蒸发230亿美元，泰国央行当日宣布取消上述管制措施。

在此前后，从2006年10月30日到2007年1月4日，工行A股股价从元被疯狂拉升到元，上涨，接下来至2007年2月6日底点的元，又大跌。同期，上证指数分别上涨和下跌。

前者的短兵相接，使得亚洲乃至世界，重忆起十年前的噩梦，两轮从泰国开始倒下的多米诺骨牌，使亚洲在金融危机中损失惨重。人们不禁要问，这是否是新一轮亚洲金融危机的信号？

过去数年中，亚洲经济之所以能摆脱当年危机阴影，重上发展轨道，关键在于，昔日的中国因金融基本封闭未受直接冲击，亚洲元气未伤。其后，中国抓住了“世界工厂”的机遇，带动了东亚的投资和贸易，增强了区域内的经贸活力和投资信心。可以说，“世界工厂”不仅是当今中国竞争力之本，也是亚洲经济活力之源。

但现在工行股价的狂涨暴跌难免引起世人更大忧虑：假如更加强大的热钱卷土重来，中国能否依然安然无恙，成为亚洲的“避风港”？

十年来，中国的金融围城大半已不在，尤其是过去两年中，中国的金融改革全面推进，与国际金融一体化加速，国际金融市场已直接或间接（通过香港）地同内地银行、股市、汇市建立了全面连锁反应机制。

尽管目前中国仍然有部分的资本项目没有开放，人民币汇率实施的浮动汇率区间制度，但是国际热钱仍然可以伪装成贸易顺差或外商直接投资，乃至通过地下钱庄“偷渡”中国，它们与国内同类属性的短期投机资本相结合，还是足以演绎在46个交易日中，让工行这样的超级大盘股翻倍上涨，在24个交易日中，大跌近13的疯狂局面。尽管此次狂涨大跌背后有投机股指期货的因素，但不可否认的是，人民币升值是其更大的背景。

所幸的是，一、目前，热钱正觊觎人民币汇率更大幅度的升值，仍处于先锋潜入蓄势阶段；二、关于人民币升值多大幅度的论战正在进行中，更多的热钱主力仍在境外观望；三、热钱更希望得到中国资本项目可兑换以及更大汇率浮动区间的政策预期，以便在人民币更大幅度升值背景下，加速放大中国资产泡沫，并在泡沫破灭前，能够迅速地变现撤退。如果他们得逞，到那时，这次工行股价近13的下跌幅度将会是小巫见大巫。

对于热钱来说，较为理想的是，在2007年中国人民币升值10％以上之后，2008年人民币汇率日浮动区间扩大至2％甚至更高，并且中国央行承诺不干预外汇市场。这从2007年1月31日美国财长鲍尔森在国会听证时定下的目标可窥一斑。他称，在其两年任期内，“让人民币形成基于市场经济规则、由市场竞争决定的、自行浮动与定价的机制”。

倘若如此，热钱对中国发动“货币战争”的条件将全部具备：一、假如人民币在2005年实际升值超过5％，甚至10％以上，年底人民币资产价格泡沫将大大高于2007年初的高峰水平，进入一戳就破的巨大泡沫阶段；二、倘若资本项目放开，人民币汇率浮动日区间扩大到2％，且中国央行承诺不干预市场，则热钱撤退通道基本打通；三、中国制造的竞争力将随着人民币大幅升值而受到严重损害，企业盈利水平将大幅降低，GDP增速将明显降低，其后果将在2008年开始显现；四、目前已经有人开始制造“后奥运衰退”的舆论，并会愈演愈烈。

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疯炒工行　热钱预演2008对华“货币战争”（2）

以华尔街为中心的热钱发动一场针对亚洲，针对中国的“货币战争”，在美国某些人士眼中，符合美国的“单极世界”利益。以摧毁中国崛起为目标，“货币战争”将是一种最有效率的方式：第一，它非常隐蔽———没有漫天硝烟，没有轰鸣炮声，在花言巧语的吹捧之中，在目标国经济繁荣泡沫的掩护之下，静悄悄地“请君入瓮”；第二，它投入最少———只需要投入影响舆论和收买代言人的少量费用；第三

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